“矿茅”半年狂赚391亿！巨额利润依旧撑不住股价

2026-07-15 · 启鸿证券

2026年上半年，A股最极致的“业绩与股价反差”，在矿业龙头紫金矿业身上展现得淋漓尽致。 业绩预告数据堪称炸裂：公司上半年预计实现归母净利润391亿元，较去年同期的233亿元大增158亿元，同比涨幅高达68%；扣非净利润约379亿元，同比增幅更是突破75%，双双创下公司上市以来半年度历史新高。折算下来，181天的上半年里，紫金矿业日均盈利超2亿元，妥妥的A股

2026年上半年，A股最极致的“业绩与股价反差”，在矿业龙头紫金矿业身上展现得淋漓尽致。

业绩预告数据堪称炸裂：公司上半年预计实现归母净利润391亿元，较去年同期的233亿元大增158亿元，同比涨幅高达68%；扣非净利润约379亿元，同比增幅更是突破75%，双双创下公司上市以来半年度历史新高。折算下来，181天的上半年里，紫金矿业日均盈利超2亿元，妥妥的A股顶级“赚钱机器”。

基本面数据全面爆发：传统金铜主业量价齐升，矿产金、矿产铜产能稳步释放；钼、钨、锡等稀贵金属业务异军突起，成为全新盈利增长点；核心新引擎锂业务迎来爆发式增长，当量碳酸锂产量同比激增514%，顺利完成从传统矿业向新能源金属赛道的深度转型，多元化布局全面落地。

但二级市场的走势，却给这份史上最强半年报泼了一盆冷水。

业绩利好落地之际，紫金矿业股价非但没有顺势拉升，反而持续走弱、跌势不止。回顾年内走势，公司股价从1月高点近45元持续回落，截至7月中旬区间跌幅接近40%，即便手握翻倍级别的业绩增长，也完全无力支撑股价企稳反弹，上演了“业绩天花板、股价地板价”的魔幻行情。

无数投资者困惑：日赚2亿、业绩狂飙近七成，基本面肉眼可见的向好，为什么资本市场坚决不买账其实，周期股的投资逻辑，从来不是“看当下业绩”，而是“赌未来预期”，紫金矿业的冰火两重天走势，核心原因藏在市场深层博弈之中。

一、周期股铁律：利好落地即是利空，行情早已提前透支

资本市场永远提前定价，尤其是资源周期赛道，这是行业公认的投资规则。对于紫金矿业这类强周期个股，股价反应的是未来景气度，而非当下的落地业绩。

此次391亿的半年度净利润，看似超预期爆发，但早已被市场提前预判、充分透支。年初市场就已预判黄金、铜、新能源金属的行情红利，叠加公司产能释放预期，推动股价提前走出一轮大涨。而当业绩正式落地，所有利好彻底兑现，市场便进入“利好出尽”的交易阶段。

业内分析师直言，紫金矿业本次业绩仅符合市场前期预判，并未出现超预期增量，不存在额外的估值修复空间。相反，前期埋伏的获利盘规模庞大，业绩落地后资金集中止盈离场，直接压制股价走势，这是周期股“买预期、卖事实”的典型表现。

二、盈利隐忧浮现：高增长背后，环比拐点悄然显现

看似全面爆发的半年报，拆解后暗藏不容忽视的隐患，也是资金不敢继续做多的核心顾虑。从单季业绩来看，公司盈利已经出现环比回落。

数据显示，紫金矿业2026年一季度单季归母净利润高达200.79亿元，单季利润首次突破200亿大关，盈利处于阶段性峰值。以此测算，公司二季度归母净利润约190.2亿元，单季盈利环比小幅下滑。

这一环比变化，让市场对公司后续盈利能力产生强烈担忧。上半年的超高利润，更多是一季度行业高景气、金属价格高位的阶段性红利，并非持续稳态的盈利水平。随着二季度盈利增速边际走弱，资金预判全年业绩高点已现，后续增长势能大概率逐步放缓，做多意愿大幅降温。

三、主业估值承压：大宗商品走弱，周期下行风险升温

紫金矿业的核心盈利根基，高度依赖黄金、铜等大宗商品价格走势，而2026年二季度以来，宏观环境持续压制金属价格，行业景气度出现松动迹象。

今年以来，伦敦金价格较历史高点大幅回落超26%，国际铜价同样震荡走弱，大宗商品整体进入估值回调区间。对于矿企而言，金属价格是业绩的“生命线”，当下价格下行的趋势，直接让市场预判公司未来营收、毛利率将同步承压。

即便公司产能持续释放、产量稳步增长，但在价格走弱、量增难抵价跌的行业格局下，未来业绩增长的确定性大幅下降。相比于当下的历史高利润，市场更惧怕周期下行带来的业绩回落风险，因此主动压低公司估值，提前规避后续调整压力。

四、增量业务不稳：新增长曲线缺乏持续性溢价

市场此前最为期待的锂、稀贵金属新增长极，也未能给股价提供有效支撑，核心在于增量业务的稳定性不足。

数据显示，公司锂业务产量同比暴涨514%，沙坪沟钼矿等重点项目持续落地，稀贵金属、新能源金属业务看似全面突破，但这类品类存在价格波动剧烈、行业周期短、竞争格局不稳定的特点。

上半年稀贵金属、锂业务的超额利润，更多依托阶段性市场需求爆发和产品涨价红利，并非企业核心壁垒带来的稳态收益。反观公司传统金铜主业景气度回落，当前靓丽的整体业绩，本质是副业增量托举主业弱势的结果，盈利结构的稳定性不足，难以支撑估值持续提升。资本市场不会为短期的产能爆发、阶段性行情红利支付长期溢价。

资本市场从来不兑现当下的业绩，只定价未来的预期。

391亿半年净利、日赚2亿的硬核数据，是公司过去半年实力的证明，但无法改变市场对“周期见顶、盈利回落、红利消退”的未来预判。短期来看，大宗商品价格走势、新业务盈利稳定性，仍将是压制股价的核心因素。

不过长期来看，紫金矿业全球化、多元化的资源布局已经成型，锂、稀贵金属等新增长极逐步成熟，叠加充足的产能储备，公司的基本面韧性依旧突出。当下的股价低迷，更多是周期估值的理性回归，而非企业基本面恶化。未来能否摆脱跌势，核心取决于金属价格景气度能否回暖、新业务能否兑现长期稳定盈利。